各种美元化提案,涉及以主权资产(债券、私营公司或国有企业的股权、5G频谱权或未来税收权等)换取外币资产,并使用收益折现换取美元,从而筹集到足量美元以完成货币替换工作。
在米莱的演讲中,他提到了埃米利奥·奥坎波和卡洛斯·罗德里格斯的提案,并暗示可能还有其他两个提案。
对此Morgenstern也在研报中进行了分析:
美元化的支持者(奥坎波,2023年)表示,这可以直接进行,也可以将主权资产放入离岸投资工具中来搞定。他们还主张,可以使用目前由央行持有但不流通的债券。
我们认为,这相当于发行新债券。
由于目前主权债券的交易价格为面值的30%或更低,因此需要流通的新债券数量可能会超过目前未偿的800亿美元,从而对价格产生负面影响。
包括米雷在内的美元化支持者,期望美元化能够提振信心,从而提高主权债券的价值,遏制货币贬值,使美元化成为可能。
他们还指望阿根廷人自己提供所需的外汇。
毕竟,该国私营部门是主要的净外部债权人,拥有超过3250亿美元的流动性和金融资产的外汇资产。
进一步,Morgenstern解释了为什么对阿根廷“美元化”的可行性存在很大担忧
即使在最乐观的情景下,我们认为只有在替代本币货币的过程之前,通过货币大幅贬值降低资产的美元价值,才有可能实现并维持可行。
即使在乐观的情况下,我们也认为,只有在货币大幅贬值、降低资产的美元价值的前提下,才有筹措到足量美元,完成货币替换的可能性。
“美元化”不一定适合本国国情,不搞美元化也有可能实现经济稳定
除了美元化的高昂替换成本之外,Morgenstern还非常担心“美元化”并不一定适合阿根廷本国国情: