习惯了过去十余年债市长牛的美债投资者，如今或许仍感到不可思议：美债市场的低迷已经延续到了第四年。过去几年，华尔街投资者每年都对美国国债和其他类型的优质债券充满乐观预期，但每次他们都失望而归。今年债市交易员再度铩羽而归，变得更为谨慎。最近几周，基金经理们一直在抛售美债，储户们也纷纷撤出了长期债券基金。

这些抛售行为已将长期美债收益率推到了过去两年交投区间的顶端。不少投资者担心，如果当选总统特朗普在明年上台后推行大幅加征关税等可能诱发通胀的极端政策，债券市场的处境可能将更为艰难。许多人正在争论，躲在短端国库券里躺赚利息是否会再次成为更为明智的选择。Columbia Threadneedle Investments全球利率策略师Ed Al-Hussainy表示，“现金收益率超过了4%。这是一个相当难以超越的目标。”

这种怀疑代表了华尔街的重大转变。几年前，美债市场还在享受长达数十年的牛市，投资者几乎从不担心利率上升，普遍认为利率不可能远高于零，否则就会引发经济衰退。当美联储在2022年大幅加息时，大多数投资者仍认为这只是一个过渡阶段。到了2023年，他们一直押注降息速度会比美联储本身的预测更快、幅度更大。但现在，越来越多的投资者开始相信，美国经济可以承受更高的利率，而且通胀仍将是一个严峻威胁。