四、特朗普2.0的前100天与特朗普1.0有何不同？

特朗普2.0与特朗普1.0政策取向大体相同，且相关政策具体落实上都可能存在较大不确定性。特朗普2.0时期在财政，去监管，贸易等政策领域的表态与特朗普1.0时期大体一致，并且与特朗普1.0时期类似的是，上述措施落地时点以及落地的幅度存在较大不确定性。例如，特朗普1.0时期共和党在立法层面的优先事项是废除奥巴马医改，但是最终因为共和党参议院议员麦凯恩的反对而遭遇失败，此后共和党转向推动减税，并在2017年底获得国会通过；特朗普1.0时期对中国以及其他国家关税相关措施直到2018年才落地。特朗普2.0时期相关政策议程落地时点和落地程度也存在类似的不确定性。

首先，与2017年相比，这次推行关税可能更早、且幅度更大。2017年虽然特朗普在竞选期间对中国和墨西哥提出关税威胁，但直到2018年中美贸易摩擦爆发，大规模关税才逐步落地。但与2017年不同的是，当前关税已经成为一个更加规范化的工具，快速宣布关税并加征的风险或比2017年更大。我们预计关税宣布和落地的时间将显著早于2017年：2025年一季度宣布关税，后面三个对华和对其他国家的关税逐步落地（图表4）（参见《美国2025年度展望：两种大选结果下美国经济走势》，2024/11/5）。此外，经历过特朗普1.0时代的市场对特朗普及其内阁成员关税表述的反应也会更快、更直接。

财政政策方面，由于特朗普继承了更高的赤字率和政府债务，特朗普2.0对削减赤字的关注会明显上升。与特朗普第一届任期相比，特朗普继承了一个更高的赤字，2024财年财政赤字为6%以上，而2016财年美国财政赤字仅为3.1%（图表5）。为了获得共和党内部财政鹰派对延长2017年减税法案的支持，预计特朗普2.0对削减赤字的关注将明显上升。例如特朗普本人以及财政候选人多次提及要控制美国的财政赤字。