由于特朗普政府不可预测性很高，或持续推出激进政策。若美国全面加征关税，叠加全球能源与大宗商品价格上行，导致通胀重新抬升至3%以上，美联储或被迫延后降息，市场对政策路径的再定价使得利率曲线陡峭化明显。在通胀情形下，美债风险将大幅上行，期限溢价显著扩大，美国经济“滞胀”预期强化。高利率将抬升企业与政府的长期融资成本，市场估值体系面临系统性重估压力，债券价格波动加剧，可能引发流动性显著下降。与此同时，长期的高利率将进一步抑制投资和消费，美国经济将面临更高的衰退风险。整体来看，美国的激进措施和其他国家的反制措施均将加大美国国债的波动性，短期国债和中长期国债收益率均面临上行压力。

最为极端的金融危机情景假设建立在财政失控、政策协调失败与市场信心急剧恶化的多重条件之上。若特朗普政府持续推动高强度财政扩张与贸易保护措施，导致美国财政可持续性风险攀升，且美联储在政治压力下失去政策独立性，启动未经引导的快速降息，可能被市场解读为应对信用危机的无序反应，从而加剧市场恐慌，引发流动性危机。在此情境下，10年期收益率非理性飙升、高波动率与估值错配可能引发机构去杠杆。若流动性冲击波及商业地产、影子银行及高风险信用市场，美国金融体系可能陷入一轮严重的系统性金融危机。与此同时，美元信用遭到重估，美国国债的 “无风险资产”地位将动摇，系统性风险通过利率、汇率和资产价格三大通道同步传导，导致美国国债违约风险快速上行。

需要指出的是，此类极端情况在当前条件下仍属低概率事件。美国政府与美联储仍具备较强的政策调控能力与系统响应机制，当前美联储风险缓释工具仍较为充足。但若财政与货币政策缺乏协调、政治极化持续加剧，并伴随外资持续撤离和评级机构下调信用等级，则该尾部风险将不再完全可以排除。在当前全球金融环境日益复杂的背景下，需持续监测美债市场流动性、久期风险与政策一致性。(责任编辑：张蕾 TT0001)