全球资本流向大变局：从“拜登大循环”到“特朗普大重置” 美元体系重塑挑战！“特朗普大重置”的影响主要体现在美元体系的重塑。随着美国贸易赤字减少，对美元资产的需求也会相应降低，这将对美股过去形成的高估值构成挑战，同时为其他国家资产带来机会，使得“东升西落”趋势更加明显。

近期全球市场动荡不安，一系列重大事件接连发生：特朗普在乌克兰问题上的立场转变、马斯克在华盛顿的行动、德国表现出的决心以及股市的变化等。这些变化背后的核心逻辑和未来走向值得深入探讨。

从“拜登大循环”到“特朗普大重置”，中金的一份研究报告揭示了其中的关键因素。2020年疫情后，拜登政府通过大规模财政刺激和科技政策推动了经济增长、高利率和股市繁荣，吸引了大量海外资金流入，支撑了美元升值。然而，“拜登大循环”存在两个致命缺陷：一是金融市场的巨大风险，尤其是高债务；二是贫富分化加剧，底层民众生活压力增大。

新任财长贝森特指出，无节制的财政支出实际上损害了底层50%民众的利益。通胀对不同阶层的影响不均，导致社会不稳定。因此，拜登政府虽然实现了经济高增长，但最终输掉了选举。

特朗普接替后，必须应对这些问题。他的策略是“大重置”。具体措施包括削减政府开支以减少债务、放松金融监管鼓励私营部门加杠杆、调整国际贸易体系以带回制造业岗位。这些措施旨在重置资本结构，调整产业资本与金融资本的关系。

然而，实现目标面临巨大挑战。为了控制新增债务，特朗普采取了多种手段，包括挥舞关税大棒和推行DOGE计划。同时，他还试图通过结束俄乌冲突和施压北约国家增加军费来减轻财政负担。德国宣布大幅增加财政支出，这一举动改变了全球地缘政治格局，也给特朗普带来了新的变数。

化债的途径包括债务重组、通胀和技术进步。目前金融市场热议的“海湖庄园协议”就是一种尝试。此外，美联储处于两难境地，一方面需要降息应对经济放缓，另一方面又要抑制通胀。鲍威尔表示，美联储将维持现状，但未来充满不确定性。

DeepSeek的出现动摇了美国AI叙事，引发了市场对美国技术进步和全要素生产率提升能力的质疑。这可能导致美国债务风险被重新定价在美元资产中。

特朗普上任以来，美股和美元双双下跌，市场意识到特朗普不再把股市作为主要目标，而是关注美债。德国的大规模财政支出也推高了欧洲国债收益率，影响了美欧利差，进而影响了全球资本流动。

特朗普的大重置将重塑美元体系。随着美国贸易赤字减少，美元资产需求下降，美股高估值面临挑战，而其他国家资产将迎来机遇。接下来可能发生的情况包括短期美国股债汇“三杀”风险，以及特朗普可能采取更多措施如债务重组、QE或重新定义统计方法等。这场高难度的走钢丝游戏考验着美国的国运。(责任编辑：卢其龙 CM0882)