笔者认同鲍威尔对经济的判断，美国经济下滑大势已成，不过增长软着陆的机会比跌入衰退的机会更大。至于物价上涨是不是“过渡性“的还有待观察，而”不同寻常高“的不确定性来自特朗普政府的关税政策以及其他国家的报复措施。对此，联储需要观察和等待，所以暂停利率动作是合适的。

笔者始终认为，本周期美国的主要风险不是来自实体经济，而来自金融风险。实体经济的杠杆并不高，居民消费和企业投资在回归正常水平和周期。金融市场则热钱横流、估值颇高、衍生产品丛生、连环爆煲的机会在上升。鲍威尔用如此温柔的语境向资金描述经济现状，顾忌的恐怕是金融市场，再次证明Fed Put（联储市场保底）并非子虚乌有。

联储政策上有改变的减少缩表（QT）规模，将每月缩减资产负债表的规模从250亿减少到50亿美元。自从2022年6月，联储累计缩表约2万亿美元，剩余流动性基本上被抽光了，所以下个月开始QT规模大幅调低，以此维持发债成本的稳定。值得一提的是，尽管点阵图中FOMC成员预计减息的中位数多了，其实成员中不同意今年减息的人数也多了，所以点阵图中的中位数要慎用。

鲍威尔记者会后，利率期货市场的定价显示，资金预期今年七月联储会减息一码，十月再减一码。鲍威尔当年用“耐心”二字，成功引导了市场预期，如今祭出“过渡”二字，继续带市场节奏。他的“央妈呵护”式口头干预奏效了，只是不知特朗普还可以玩出什么幺蛾子。随着鲍威尔和特朗普相继出口干预股市，这一轮恐慌性抛售应该已经告一段落，市场回归基本面因素。

德国新任总理默兹所领导的基民党联盟，联同社民党和绿党，在新议会宣誓前冲刺完成了宪法修改，为军费扩张和赤字财政打开了大门。此举结束了几十年来德国坚持的均衡预算理念，四千多亿欧元的军费开支和五千亿的基础设施建设呼之欲出。五年近万亿欧元的新增开支，对于五千亿上下GDP的德国无疑是巨大的，欧洲股市为之一振，德国债市则受到冲击。