美国总统特朗普在社交平台发帖表示，已授权对部分国家实施90天的关税暂停措施，在此期间大幅降低关税至10%。消息传出后，美股市场迎来强劲反弹，标普500指数大涨9.5%，纳斯达克综合指数飙升12%，分别创下自2008年和2001年以来的最佳单日表现。

美国国债市场对特朗普讲话反应相对平淡。隔夜十年期美债收益率盘中一度升超20个基点，随后逐步回吐升幅，最终回到4.3%下方，至4.2812%。不过仍相较“对等关税”宣布前上行超20个基点。此前两天内，10年期美债收益率飙升近40个基点，一度触及4.5%，而30年期美债收益率也一度升破5%，释放出严重的系统性风险信号。

华创宏观首席张瑜认为，当前美国国债市场的脆弱性来源包括对冲基金高杠杆基差交易、经纪交易商缓冲能力有限以及国债供应增长加剧。对冲基金通过高杠杆进行国债现券和期货基差交易，是市场脆弱性的主要来源。美债抛售并非因为经济向好，而是风险资产正在大幅下跌。风险资产与避险资产齐跌，说明市场正在定价短期流动性偏紧，这也表明关税对全球资产的影响已经从简单的风险偏好影响扩散到流动性冲击。

中信建投固收团队指出，近期美债风暴的助燃剂来自3年期美债拍卖的需求疲弱。美债面临流动性偏紧的格局，波动加大下，市场担忧情绪传导至此后的10年及30年国债拍卖，机构的杠杆基差交易被迫平仓去杠杆。尽管特朗普目前暂缓了大部分关税计划，但美债回调幅度仅有“对等关税”宣布后的一半，暗示当前美国面临的风险并未消除，反而因政策不确定性和潜在的通胀压力而更加复杂。

分析人士称，美联储在购买国债释放流动性的同时，通过卖空期货对冲利率风险，保持整体久期中性。随着市场杠杆率下降，美债供给溢出效应或将更加明显。美联储或为此兜底，同时告诉市场短期内不会降息，这加速了市场对通胀走强的担忧。花旗集团在给客户的报告中也表示，暂停对等关税并不意味着美国经济避免了增长放缓和通胀上升。

考虑到中国从2012年后已经开始减持美债，近年减持速度加快，已从峰值1.25万亿缩减至不到8000亿，相应取代的是增持黄金等其他外汇资产。目前美债前三的债权国分别是日本、中国和英国。(责任编辑：张小花 TT1000)