2025年4月8日，美国国债市场经历了一场史诗级抛售。10年期美债收益率单日飙升18个基点，30年期收益率暴涨23个基点，创下2020年3月疫情初期以来最大单日跌幅。这场抛售不仅动摇了美债作为“终极避险资产”的地位，更引发了对全球资本格局重构的深层思考。美债曾被视为“无风险神话”，如今却成为市场恐慌的“泄洪口”，其背后或许是一场百年未遇的金融秩序变革。

美债的“避险属性”源于二战后建立的布雷顿森林体系。1944年，美元与黄金挂钩的机制奠定了美元作为全球储备货币的地位，而美债则成为各国央行外汇储备的核心资产。20世纪70年代，美元与黄金脱钩后，美国凭借其经济实力和军事霸权，仍维持了美债的信用背书。

1971年的“尼克松冲击”标志着美元与黄金脱钩，美债成为国际资本的主要锚点。经济学家米尔顿·弗里德曼曾评价：“美债的流动性支撑了全球贸易的扩张。”2008年金融危机期间，美债收益率在雷曼兄弟破产后一度暴跌，投资者涌入美债避险，其“避风港”属性达到顶峰。2020年疫情期间，美联储无限量化宽松（QE）政策推动美债规模激增，但收益率仍被市场压制在低位，凸显其避险功能。

然而，这一神话的根基正在动摇。美国国债规模已突破36万亿美元，占GDP比例超过120%，财政赤字可能突破GDP的10%。宏观策略师Simon White指出，当资产被政治工具化时，它就不再安全。

美债市场的暴跌始于对冲基金的“基差交易”平仓。这类交易利用美债现货与期货的价差进行高杠杆套利，杠杆率常超过10倍。当市场波动加剧时，基金被迫抛售美债以填补保证金缺口，形成多米诺骨牌效应。2025年4月初，美银MOVE指数（衡量美债隐含波动率）飙升至125.7，创年内新高，市场流动性几近枯竭。