拉低美元、推高黄金的“五大拐点” 全球经济格局变革。美国大政府时代终结、科技巨头从“领先”转向“滞后”、欧洲财政刺激启动、日本通缩时代终结、中国从出口转向消费，这些变化共同支持美元走弱的长期趋势。美银首席投资官Michael Hartnett在最新报告中指出，全球经济和投资格局正经历根本性变革，国际市场面临五大结构性拐点。

Hartnett认为，全球资产配置长期押注美国例外论、美国股票和美元的时代正在结束。最新资金流向数据显示，黄金和债券吸引力上升，美国股票资金大规模流出，欧洲和新兴市场资金流入增加。通过五张关键图表，他展示了这些全球拐点及其对未来投资格局的深远影响。

过去五年，美国名义GDP增长了50%，主要得益于政府支出从4.5万亿美元飙升至7万亿美元，增长65%。这种空前的财政扩张极大刺激了经济，但已到达转折点。美国政府支出在过去12个月增长了12%，但未来6个月被要求下降0.1%。特朗普政府和相关方预计将在未来四个季度对美国预算实施更大规模削减。这将导致经济增长放缓、就业人数减少、家庭储蓄增加以及2026年通胀下降。小政府政策将构成美国国债的重要利好因素。

过去两年，美国股市领跑全球，“Magnificent 7”科技股（苹果、微软、亚马逊、Alphabet、Meta、特斯拉和英伟达）又领跑美股。这些科技巨头在2024年12月达到标普500市值35%的峰值，市盈率高峰为65倍。然而，最近DeepSeek的技术突破带来了重要影响，资金将从市值15万亿美元的美国“壮观七巨头”轮动至市值1.5万亿美元的中国“BATX”，AI“小泡沫”破裂预示着2025年超大规模AI/数据中心/电力支出将达到峰值。