美国大政府时代终结、科技巨头从“领先”转向“滞后”、欧洲财政刺激启动、日本通缩时代终结、中国从出口转向消费——这些变化共同支持美元走弱的长期趋势。美银首席投资官Michael Hartnett在其最新报告中指出，全球经济和投资格局正经历根本性变革，国际市场面临五大结构性拐点。

Hartnett认为，过去五年美国名义GDP增长了50%，主要得益于政府支出的大幅增加。然而，这种财政扩张已到达转折点。未来美国政府支出将减少，导致经济增长放缓、就业人数减少、家庭储蓄增加及通胀下降。小政府政策将利好美国国债，支持其债券部分的投资逻辑。

在股市方面，美国科技股在过去两年领跑全球，但最近DeepSeek的技术突破预示着资金将从美国科技巨头轮动至中国的BATX（百度、阿里巴巴、腾讯、小米）。这可能导致2025年超大规模AI/数据中心/电力支出达到峰值。

欧洲正启动前所未有的财政刺激计划，以应对出口、安全和能源依赖问题。德国将引领这一浪潮，未来几年预算赤字将显著增加，推动基础设施更新和军事支出。

日本经济正在经历30年来最重大的转变，多项核心指标显示其长期通缩时代即将结束。日本土地价格、CPI和工资增长率均有所上升，随着利率上升，日本银行股上涨，预示日元将走强，美元走弱，并抬高全球债券收益率下限。

中国经济加速从出口主导转向消费驱动，消费占GDP的比例逐渐提高。通过资本市场改革、稳定房地产市场及政策刺激，中国经济政策正推动消费支出增长。中国零售销售和房价已呈现上升趋势，Hartnett看好中国股市前景。

(责任编辑：张蕾 TT0001)