减持美国国债的新闻不绝于耳，但从数据上来看这并非前十大投资人的一致行动，更多程度上应被理解为一种投资行为。

从我国的角度来看，我国在今年3月其实是增持了203亿美元的美国国债，一方面是当时的市场判断美联储加息接近尾声，美债收益率上升趋势放缓，投资美债的收益可期；另一方面是当时中国经济快速复苏，市场乐观预期认为经济的基本面可以支撑汇率。当然，可能也有中美关系缓和、为布林肯访华做铺垫等因素。

在短暂的增持之后，中国又持续减持美国国债，直至规模创下近14年新低。主因还是宏观市场的变化使得中国在外汇储备策略上进行了相应的调整：美联储加息的进程没有停止，美国通胀、就业以及零售销售等数据持续强势，美债收益率接连走高，减持美债可规避利率上行所带来的资产减值风险；我国的经济复苏并不牢固，地产危机进一步蔓延，美联储加息和外资流出导致人民币贬值压力增大，抛售美债换取美元可一定程度上缓解人民币的汇率压力。在减持美元的同时，我国将储备资金投向了黄金等非美元资产，黄金持有量从年初的6512万盎司增加到了9月底的7046万盎司。

虽然美国借助“美元霸权”在扩张美债规模，让全球各国都共同承担债务风险，市场或早或晚会难以消化不断增长的美国国债供应量。但仍不可否认的是，在当下的全球金融市场，美国国债作为全球最具流动性的“无风险”资产，仍然发挥着锚的作用。因此，理解美国的“债主”，更多应从投资意义上来判断。

(作者钟倩为某大型股份制商业银行境外债券交易员，译著《中国纵横》由四川人民出版社出版。)