五大西方能源巨头集体陷“盈利寒冬” 现金流仍稳健！去年原油市场经历了供需错配和地缘政治扰动，主流油价在60至80美元/桶区间波动，布伦特和WTI均价明显回落。全球最赚钱的石油公司利润表也因此缩水。

从2025年财报看，五大国际石油巨头净利润普遍下滑：埃克森美孚净利润288.4亿美元，同比下降14.4%；壳牌调整后利润185.3亿美元，下降22%；道达尔能源调整后利润156亿美元，降幅15%；bp重置成本利润74.9亿美元，同比降16%；雪佛龙调整后净利润135.2亿美元，同比下挫26%。五家巨头合计调整后利润约840亿美元，同比下降约17.9%。

尽管利润缩水，但这些公司的现金流依然强劲。彭博数据显示，五大巨头2025年合计创造了约960亿美元自由现金流，虽然较2022年的历史峰值有所回落，但在行业长周期中仍属高位。这意味着即使油价不再耀眼，这些公司仍能保持稳定的现金流入。

资产规模上，埃克森美孚以4489.8亿美元领先，壳牌、雪佛龙、道达尔能源和bp紧随其后。然而，负债率才是关键指标。截至2025年底，bp负债率高达73.4%，道达尔能源59.6%，壳牌52.7%，埃克森美孚40.6%，雪佛龙仅12.6%。除壳牌外，其余四家公司在2025年负债率同比上升，表明在利润下行时，财务空间变得更加珍贵。

面对利润压力，巨头们开始调整策略。欧洲公司如bp和壳牌重新聚焦上游油气业务，美国公司则继续加大上游开发。2025年，这些巨头的产储量规模整体扩张。道达尔能源日均产量增长近4%，埃克森美孚全年净产量创40多年新高，bp产量同比增长3.8%，雪佛龙全球和美国产量分别增长12%和16%。壳牌也在巴西盐下油田项目上增持股权，进一步加码优质资源。