贸易风险解除，日股“第二波”行情要来了？盈利见底支撑上涨。美银策略部门上调了对日本股市的年终预测，认为关键的积极催化剂——美日贸易协议和国内财政扩张预期——已经到来。该机构将2025年底东证指数目标从2850点上调至3050点，日经225指数目标从40000点上调至43000点。目前东证指数上涨0.37%至2919点，日经225指数微跌至40636点。

美银表示，此次上调基于几方面因素：美日贸易协议的达成显著降低了不确定性，尤其是关税影响的担忧；参议院选举后市场对政府扩大财政支出的预期升温；强劲的资金流入和大规模股票回购构成了有利的供需环境。美银还将其估值模型中的预期市盈率调至14.5倍。

尽管短期内日本股市可能出现涨势放缓，但盈利预期见底与改善有望支撑年内“第二波”行情。当前日股的上涨模式是市盈率的扩张速度超过了每股收益的增长。这在历史上并不罕见，类似的情况曾在2019年和2020年出现过。报告指出，日股可能在短期内因涨速过快而失去一些动力，直到企业EPS真正见底并开始改善。12个月远期EPS似乎已经触底，部分原因是当前财年的EPS预测已基本消化了关税的负面影响。随着市场焦点转向盈利增长更强的下一财年，远期EPS有望逐步回升，从而开启日股的第二波涨势。

从供需角度看，两大力量正在支撑市场。海外投资者已连续16周净买入日本股票，这轮购买潮始于5月份企业公布全年业绩之后。报告认为，日本企业界加速的改革浪潮，尤其是并购活动，是吸引外资的核心动力。本轮购买主要集中在股票现货，显示出更强的稳定性。此外，企业股票回购规模巨大，2025年宣布的回购计划正以创纪录的速度增长，直接减少了市场上的股票供给，为股价提供了有力支撑。