去年7月底至8月初，美国股市经历了全年最为动荡的一段时期。今年夏天，德意志银行宏观策略师Henry Allen警告称，投资者需要保持警惕，下周市场可能再次面临严重问题。

回顾去年夏季市场的动荡，原因在于美国ISM制造业指数低于业内所有预测，失业率意外上升突破了预警经济衰退的萨姆指标，迅速引发了对美国经济放缓的担忧。Allen认为，今年市场叙事也可能在此时突然转变——如果关税在8月1日最终确认被拔高，而美国就业报告又令人失望，那么对美国经济衰退的担忧将很容易再度出现。这一转变甚至不需要数周的积累，在短短48小时内就可能会实现。

Allen指出，市场可能严重低估了8月1日新的关税税率，而且鉴于人们可能要到最后一刻才知道结果，存在市场做出非常剧烈反应的可能性。特朗普政府目前所讨论的高关税税率，很容易引发更广泛的报复反制措施。早在2月份，特朗普威胁要对加拿大和墨西哥征收25%的关税，这些关税在最后一天被避免，代之以一个月的延期，之后于3月生效。因此，从市场角度来看，投资者可能不会在新关税真正生效之前将其计入金融资产的定价。

此外，去年的经验表明，即使是轻微的意外经济数据下行，也可能引发市场抛售。如果关税上调后，同一天又出现一份令人失望的美国就业报告，导致投资者重新评估经济前景，市场可能会面临巨大问题。长期美债收益率目前已经处于较高水平，这意味着其不需要太大的波动，就能进入“问题区域”，并重新引发市场对财政政策的担忧。

月底那一周还有很多其他风险事件，包括美联储的利率决定、美国财政部的季度再融资公告以及美国第二季度GDP数据。美联储正面临来自白宫日益增大的降息压力，若再次决定维持利率不变，可能导致该压力进一步加剧。此外，经济数据方面，下周三还将公布美国第二季度国内生产总值(GDP)数据，若该数据表现疲软，可能加剧市场担忧。

Allen表示，市场尚未计入8月1日关税可能大幅上调的影响。如果这一情况发生，市场可能出现较大反应，因为投资者尚未对此进行定价。此外，如果这一情况与美联储的鹰派立场或当周令人失望的就业报告同时发生，那么到月底时，市场情绪可能迅速转向避险。当然，这并非必然发生。例如，如果8月1日的关税截止日期被再度推后，或在此之前达成贸易协议，市场可能会在月底获得更多明确性。但鉴于市场对新关税最后期限的风险过于低估，Allen仍认为，月底将形成一个关键的事件风险期，而此时正是一年中危机频发、市场流动性稀薄的时刻。