邢自强：比烂的世界，中国有结构性积极面 全球经济放缓中的亮点！最近对于中国经济叙事有所改善，基于此，我们对一些目标点位进行了调整。例如，由于当前全球美元走势较弱，我们上调了人民币汇率预期。

现实情况依然严峻，特别是企业盈利和内需面临的通缩环境何时能彻底好转仍不确定。全球经济的基本判断是今年将出现结构性放缓，虽然不至于进入衰退，但增长速度显著下降，从3.5%降至2.5%左右。尽管不是衰退，但距离全球衰退仅一步之遥。

在这个过程中，除了美国面临一定的滞胀风险外，其他国家的通胀都在下降，包括中国甚至存在通缩风险。因此，各国央行的政策会出现分化。大部分国家因通胀下降或通缩而继续降息，如欧央行和日本央行。然而，美联储可能不会降息，因为其面临关税引发的通胀粘性，处于两难境地。

回归到美国本身，影响其经济的因素包括关税、移民问题以及财政和税收政策带来的不确定性。穆迪下调了美国的主权评级，长久期债券发行市场波动等因素共同压制美国经济增长。预计到今年第四季度，美国GDP增速将降至1%左右，消费支出也将实质放缓。

在欧洲方面，德国财政政策有所扩张，特别是在国防工业方面，但这不足以抵消整体贸易冲击带来的下行压力。美国通过的899条款也引起欧洲企业和投资界的关注，该条款可能对欧洲企业在美利润产生重大影响，进一步动摇过去几年美国经济例外论的观点。

环顾其他经济体，中国经济依然面临结构性通缩压力，刺激政策相对温和克制。预计今年经济增长率为4.5%左右，名义GDP增长仍处于较低水平，通缩风险仍在延续。尽管如此，中国在过去大半年展现了一些确定性，特别是在产业升级和AI应用方面的进展。此外，中国对资本市场的重视程度也在回升，尤其是利用香港市场支持新质生产力融资，吸引国内外投资者。

总的来看，美元贬值趋势明显，欧元和日元将逐渐升值。全球资产配置正经历一个“比烂”的过程，中国虽然没有广谱经济迅速恢复，但在某些领域表现出积极因素，如本土品牌崛起和新兴行业的发展。这些结构性因素为中国经济带来了一些希望。(责任编辑：卢其龙 CM0882)