美国大药企为何超百亿购中国一款药 PD-1/VEGF靶点受青睐！截至2025年5月21日收盘，三生国健连续三个交易日涨停，涨幅达72.78%；子公司三生制药三天内上涨了63.66%。这主要因为美国辉瑞制药斥资近100亿元首付款，买下三生制药一款未上市的抗肿瘤药物。这款药物与康方生物的依沃西一样，靶点都是PD-1/VEGF。依沃西曾被高盛预测年销售峰值可达530亿美元。

三生与辉瑞的这笔交易创下中国药物对外授权首付款最高纪录，但意外影响了康方生物。交易信息公开当日，康方生物一度跌超5%。投资者担心，辉瑞此举意味着依沃西在海外少了一个潜在买家，却多了一个强力竞争者。毕竟，依沃西在美国还未获批，而辉瑞是2024年全球销售额排名第四的跨国药企，商业化实力远超康方生物的合作方Summit Therapeutic。

PD-1/VEGF是全球最具潜力的抗癌药靶点之一，多家跨国公司选择与中国创新药企合作开发，并支付高额首付款。康方生物和三生制药哪家研发的药物安全性和疗效更好，选择的合作商哪个更具竞争力，这些问题将决定未来“全球药王”的竞争格局。

辉瑞将向三生国健、三生制药两家支付总计12.5亿美元首付款，并以1亿美元对价购买三生制药的股票，总计约合97.3亿元人民币；后续还有至高48亿美元的里程碑付款及销售分成。消息公布后，三生国健股价连续三天涨停，三生制药股价也在三天内涨到年初的近四倍。

类似的情况曾在康方生物发生。2022年12月6日，康方生物宣布以5亿美元首付款、50亿美元总价将依沃西海外权益授予Summit，股价一个月后涨到半年前的三倍多。这一次，三生系的涨势更猛，因为其首付款更高、合作伙伴更有说服力，且PD-1/VEGF的可行性和商业价值已由依沃西验证。

三生制药也发起了针对K药的头对头试验。5月20日，三生制药在ClinicalTrials.gov注册了一项III期临床试验，针对晚期非小细胞肺癌（NSCLC）。此前，康方生物几次重大股价波动都与依沃西针对K药的头对头试验直接挂钩。最近一次发生在几周前，依沃西治疗NSCLC头对头试验中期数据披露，对患者总生存期的改善未达统计学显著差异，导致Summit股价暴跌36%，康方生物盘中跌16.53%。

三生制药的未来之路可能比康方生物更平顺些。至少，同靶点的依沃西在中国的临床试验已证实它对患者无进展生存期的改善远胜K药。根据东吴证券研究所对比，无论单药还是化疗，SSGJ-707的安全性、ORR表现均好于依沃西。不过，一位医疗投资研究人士表示，从II期到III期仍有很大变数。

投资分析人士普遍认为，康方生物股价短期内会受到抑制，但长期来看，辉瑞愿意支付高额首付款，证明了跨国药企认可PD-1/VEGF的商业价值和中国创新药企的研发能力，不仅利好三生制药，也利好康方生物及其他中国创新药企。

已有至少四家跨国药企买下了中国研发的PD-1/VEGF双抗的海外权益，包括默沙东和BioNTech。2023年11月，普米斯生物技术公司宣布将其PD-1/VEGF双抗海外权益授予BioNTech，获得5500万美元首付款及超10亿美元的里程碑付款。一年后，BioNTech决定以8亿美元预付款、最高9.5亿美元总价直接收购普米斯100%股权。2024年，默沙东以5.88亿美元首付款、33亿美元总金额，买下礼新医药在研PD-1/VEGF的海外权益。

从两年前数千万美元首付款就愿授出药物权益，到近年来交易首付款屡创新高，中国的创新药企逐渐有了与国际巨头讨价还价的能力。创新药的投资者们也开始对它们选择的合作方更加挑剔。康方生物创始人夏瑜表示，小公司有小公司的好，大公司有大公司的好，关键在于能否形成合力。

小公司如Summit的优势在于专注单一药物，快速推进全球临床并在美国上市，然后以高价卖给大药企。但在一些医药投资者眼中，辉瑞未必是最好的买家，因其有不少巨资收购药物却最终研发失败的案例。相对辉瑞曾为上述失败付出的成本，以12.5亿美元首付款买下一款“潜在重磅”对年营收超600亿美元的跨国药企而言不算什么大事。

如果PD-1/VEGF双抗真有可能成为下一代“抗肿瘤王者”，几家海外合作方将各自切到多大的蛋糕，很大程度上取决于它们在美国的临床进度及适应症选择。目前看，康方和三生的产品都在主推大适应证肺癌，依沃西确定性更强，在美国的临床进展也比三生快至少两年。三生制药刚刚启动的海外临床预计于2026年7月完成主要终点数据，而Summit计划在2025年年中完成主要研究目标。依沃西需要在获得美国FDA批准的窗口期之前找到真正的全球商业化合作伙伴，因为Summit不具备这个商业化能力。(责任编辑：卢其龙 CM0882)