当全球投资者集体抛售美债，就像奶茶年卡被疯狂甩卖，债券价格暴跌，持有到期的实际收益率自然飙升。市场抛售美国国债导致美债收益率大幅上涨，意味着美国政府信用动摇。如果市场上美债收益率过高，意味着财政部发行新债时不得不提供更高的票面利率，严重依赖“借新还旧”维持政府财政运转。

2024财年，美国政府偿还美债利息支出超过1万亿美元，达到约1.1万亿美元，创下15年来新高，较上一财年增加了2540亿美元，同比增长高达29%。美债利息年度支出约占GDP的3.93%，为1998年以来新高。考虑到美债现有规模，即使未来美联储降息，美债利息负担依然十分沉重。

更令人担忧的是，美国债务雪球不断膨胀的问题似乎无解。多年来，美国避免财政崩溃的唯一办法就是不断提高债务规模。白雪表示，美债利率上行将直接推高美国政府债务融资成本，挤压其他财政支出，形成“收益率上升→融资成本增加→债务负担加重”的恶性循环。除此之外，对金融市场也会产生外溢效应：

一是美债作为全球无风险利率基准，其收益率上行导致风险资产估值承压，可能对高位美股产生冲击，进而影响全球资本市场。

二是其他国家的债券市场也随之产生波动。如5月21日，德国和英国国债收益率分别上升了0.5个基点和2.5个基点，导致全球债券市场的不稳定因素增加。

三是美债收益率飙升暴露美元资产避险属性弱化，加速全球去美元化进程。

对于美债收益率未来的走势，白雪认为，短期来看，美国经济韧性、关税导致的通胀压力增大，以及美联储将维持不降息，美债收益率仍将处于高位震荡状态。但考虑到债务上限问题9月前解决的可能性较小，美债供应量受限，美债收益率持续大幅上冲的动力与空间不足。中长期看，美国经济下半年下行压力加大、美联储年内仍将开启降息，叠加全球货币政策宽松共振，美债收益率中枢将有所下移，下行节奏和幅度取决于经济增速、通胀水平、美联储降息进程以及特朗普关税政策变化。