摩根大通策略师认为，今年下半年将有入市机会，但现阶段言之尚早。由Mislav Matejka领导的策略师团队在报告中指出，他们维持看法，下半年某个时候会买入美股，但目前波动料未完结。

尽管近期获90天关税暂缓及个别豁免，整体市况仍然充满挑战。美国实际关税率已从2024年的2.3%急升至23%，股市尚未完全反映下行风险。策略师团队表示，市况已较年初大部分人预期更差。标普500指数从2月高位跌13%，远期市盈率仍处于19倍，这种水平通常出现在经济转差初期而非尾声。

市场对衰退风险的反应不足。过去五次衰退中，标普500指数从顶点到低点平均跌幅为37%，远期市盈率跌至12倍。相比之下，目前估值倍数仍高，意味着股市仍有下调空间。Matejka指出，虽然恐慌指数（VIX）近期急升后出现技术性反弹，但在经济下滑期间，这种反弹往往昙花一现。若无衰退，标普500指数三个月内有望录得升幅，但若出现衰退，升市机会仅得两成。

因此，该行暂持审慎态度，看好必需品、医疗保健和公用事业等防守性板块，同时回避高贝塔风险如增长股和“Mag-7”科技股。要持续增持并跨越技术性反弹，需要三个条件：关税消息趋稳、美国政府换届预期落实，以及美联储转鸽。但后者或需等到就业市场转弱才会出现。

区域布局方面，策略师预料在动荡时期，环球市场表现将优于以往，理由是估值较吸引、财政支持较强，且较少倚重科技带动增长。该行还认为，美元这次难以担当避险角色，或进一步支持海外市场的抗跌力。(责任编辑：张小花 TT1000)