美国大政府时代终结、科技巨头从“领先”转向“滞后”、欧洲财政刺激启动、日本通缩时代终结、中国从出口转向消费——这些变化共同支持美元走弱的长期趋势。美银首席投资官Michael Hartnett在其最新报告中指出，全球经济和投资格局正经历根本性变革，国际市场面临五大结构性拐点。

Hartnett认为，过去五年美国名义GDP增长了50%，主要得益于政府支出的大幅增加。然而，这种财政扩张已到达转折点。未来美国政府支出将减少，导致经济增长放缓、就业人数减少、家庭储蓄增加及通胀下降。小政府政策将利好美国国债，支持其债券部分的投资逻辑。

在股市方面，美国科技股在过去两年领跑全球，但最近DeepSeek的技术突破预示着资金将从美国科技巨头轮动至中国的BATX（百度、阿里巴巴、腾讯、小米）。这可能导致2025年超大规模AI/数据中心/电力支出达到峰值。

欧洲正启动前所未有的财政刺激计划，以应对出口、安全和能源依赖问题。德国将引领这一浪潮，未来几年预算赤字将显著增加，推动基础设施更新和军事支出。