高盛将2025年底的黄金价格基线预测从3100美元/盎司上调至3300美元/盎司，预测区间调整为每盎司3250-3520美元。极端风险情景下（如央行购金激增或美联储超预期降息），金价可能突破4200美元/盎司。

高盛认为，央行购金趋势将至少持续3年，核心驱动因素包括储备多元化需求和地缘政治避险。新兴市场央行黄金储备占比远低于发达市场，可能提升至20%的中期目标。俄罗斯央行资产被冻结事件后，央行更倾向于持有不可冻结的黄金资产。

白宫经济顾问委员会主席Stephen Miran去年11月发布的报告《重组全球贸易体系的用户指南》指出美元作为储备货币被高估，削弱美国贸易竞争力，主张通过关税和货币协议重塑贸易体系，引发市场对美元稳定性的担忧。高盛认为这些政策实施的可能性较低，但市场对这些政策风险的关注突显了黄金作为对冲美国政策尾部风险的价值。

若俄乌达成和平协议，可能引发短期投机性抛售，但不会改变供需基本面。即使俄罗斯资产解冻，央行购金需求仍将维持高位。高盛认为，即使制裁解除，俄罗斯黄金出口量可能不增反降，因现有出口渠道完善且库存消耗。

中国允许10家保险公司将1%资产配置于黄金，约280吨潜在需求。短期内为金价提供支撑，尤其在价格回调时可能触发买入。长期来看，可能推高上海-伦敦黄金溢价。高盛认为美国对黄金征收关税的可能性极低，黄金作为金融资产，征税无助于实现工业政策目标。

高盛认为黄金市场正处于央行购金主导的结构性牛市。策略建议长期持有，关注回调机会，并利用黄金对冲政策风险。(责任编辑：张小花 TT1000)