关税是否引爆了美股熊市。美国总统特朗普近期频繁使用关税手段，导致美股在过去两周内出现显著下跌。从2月21日开始的一周内，美股跌幅达到5%，为近年来最快的一次单周回调。随后一周继续下跌，纳斯达克100指数累计从高位下跌10%，甚至一度跌破了200日均线的关键防线。

连环关税和政府效率部门引发的混乱推升了投资者对经济衰退的担忧。尽管美国经济数据仍然健康，但预期正在动摇。AAII投资者情绪调查显示，看跌情绪达到了自1987年以来的第八高水平。高盛表示，更高的关税可能严重冲击GDP，将2025年第四季度同比GDP增长预测下调至1.7%，并将12个月内出现衰退的概率上调至20%。

市场观点认为，“股神”巴菲特持有大量现金的原因在于短期交易充满不确定性。尽管美股中长期仍有机会，AI主题也远未结束，但目前的市场环境让人感到不安。

特朗普自称“关税侠”，近期宣布对墨西哥和加拿大进口商品征收25%关税，对中国进口商品的关税提升至20%。钢铁与铝产品也将面临25%关税。此外，美国还计划对木材、制药、半导体芯片、铜及汽车等加征关税。然而，特朗普后来推迟了对墨西哥和加拿大的部分出口关税。数据显示，墨西哥是美国最大的进口来源国之一，而加拿大也是美国的重要贸易伙伴。关税大战下没有人能置身事外。

市场消息一片混乱，朝令夕改。特朗普似乎在以关税作为谈判筹码，等待其他国家的共识。不同国家准备了一系列反制措施，包括加拿大对价值208亿美元的美国商品征税，中国对美国农产品加征15%关税，以及加拿大建议第二阶段反制涵盖美国制汽车、铝材及航空产品等。

当前的关税风暴使美联储陷入两难境地。一方面通胀较高且有上行风险，需要放缓或暂停降息；另一方面，经济指标持续走弱，市场信心受挫，需要重启降息来避免经济困境。3月20日的美联储决议和点阵图将释放重要信号。利率市场押注今年降息3次，首次降息可能提前至6月，这也是美元指数近期走弱的主要原因。

另一个值得注意的数据是美国国债收益率曲线出现轻微倒挂，这是技术上衰退的信号。2年期与5年期国债收益率短暂倒挂，10年期国债利率低于联邦基金利率。短期利率高于长期利率通常被视为经济衰退的警讯，因为投资者预期未来经济增长会放缓。关键指标是3个月与10年期国债收益率之差，近期也出现倒挂，预示未来12～18个月内可能发生经济衰退。

美股过去一周多空双方在关键点位激烈争夺。标普500指数先抹平了大选以来的所有涨幅，后跌破5770点支撑位，测试5750点的200日均线。尽管市场没有进一步大跌，但多头依然迟疑。若200日均线支撑有效，多头可能会推动指数反弹，测试5865点阻力位。上周五公布的非农就业数据显示，2月新增就业岗位低于预期，失业率上升至4.1%，工资增长0.3%。数据不如预期强劲，但市场反应平淡。

由马斯克领导的政府效率部可能在未来影响就业报告。虽然联邦政府雇员仅占总劳动力的1.5%，但裁员的影响可能蔓延至州和地方政府，以及依赖政府订单的承包商。如果一些分析师预测的未来12个月内裁减30万名联邦员工成为现实，可能会导致超过100万个就业岗位减少。

各种宏观和微观因素交织影响了AI相关美股的表现。英伟达比标普500指数多跌了16个百分点，AI基础设施相关股票多跌了9个百分点，可获得AI赋能型收入的股票多跌了7个百分点。年初至今，特斯拉、英伟达、Palantir等热门成长股从高位下跌幅度都超出30%。

科技巨头在美股指数中的权重巨大，这轮回调的阵痛显著。2024年，美股“科技七巨头”对标普500指数的涨幅贡献超过53%。其中，英伟达一家公司就贡献了21%的涨幅。高盛认为，美国科技股的“例外主义”面临风险。估值起点很关键，美国科技股的定价基于“例外主义”的假设。微软在AI资本支出上展现出更大的纪律性，值得关注。中国在AI和更广泛科技领域的创新加速，取得了显著进展。短期内，仓位调整或经济数据的改善才能扭转股市颓势。中长期来看，随着估值回落和技术进步，投资者将重新介入AI相关股票。华尔街认为，在未来两年内预期销售增长最快的公司包括Palantir、Cloudfare、SentinelOne和GitLab。美国科技公司仍然是AI产业趋势的核心领导者，应用和终端环节会出现新的投资机会。(责任编辑：卢其龙 CM0882)