美国10年期国债收益率逼近5%关口，长端利率上行压力持续加大，市场对美国财政和货币政策风险的担忧进一步升温。周一盘中，10年期美债收益率报4.791%，上周五收于4.78%。自去年11月美联储在通胀压力仍高的情况下启动降息以来，10年期收益率已累计上行约80个基点。与此同时，30年期美债收益率已率先突破5%，上周五升至5.24%，创近20年新高。

财政部长贝森特此前多次试图压低长端利率，但效果有限。随着美国国债供给持续增加，市场需要更高收益率吸引边际买家，而长端利率持续走高，也将进一步抬升政府融资成本，并对股票、信贷等风险资产估值形成压力。当前长端利率面临通胀黏性、货币政策偏软和财政赤字扩张三重压力。真正值得关注的不仅是10年期收益率能否突破5%，还有突破这一关口后，5%会是短暂的阶段性高点，还是新的利率中枢。

当前10年期美债收益率上行并非单一因素驱动，而是通胀、货币政策和财政供给共同作用的结果。美国通胀尚未真正回到2%的目标水平，但美联储去年11月、12月连续降息，使除房地产外的大部分金融条件仍相对宽松。市场因此担心，如果货币政策继续偏软，通胀可能维持更长时间，长端债券需要更高收益率才能补偿这一风险。另一方面，美国财政政策并未明显收缩，减税与增支仍在持续。在财政赤字扩大的情况下，政府需要发行更多国债融资。当新增供给持续增加，而市场买盘无法完全消化时，收益率就需要上行，以吸引更多资金承接债券。

目前10年期收益率较有效联邦基金利率高出约115个基点。较大的期限利差已经反映出市场对长期通胀、财政赤字以及债务可持续性的担忧。从历史水平看，10年期美债收益率达到5%并不意味着美国经济无法承受。2008年量化宽松启动前的数十年里，10年期美债收益率长期处于5%以上，最高一度接近15%。美股互联网泡沫时期，10年期收益率也大多在5%至8%之间，当时美国经济仍保持较快增长。