宏观策略师亨里克·泽伯格警告称，美国股市正进入所谓的“终极阶段”。他认为，近期风险资产的强劲上涨掩盖了经济基本面恶化的事实。在分析6月美国就业报告后，泽伯格指出，当前经济与金融市场之间的背离正在扩大。

官方非农就业数据显示就业岗位仅温和增长，但家庭调查数据显示，当月美国全职就业岗位减少超过50万个，这表明劳动力市场的真实状况正在恶化。尽管经济放缓迹象明显，投资者仍在持续推高股市，形成典型的牛市最后阶段特征。

泽伯格虽然长期看空市场，但他并不认为这轮上涨会立即结束。相反，他认为，在充裕流动性和投资者乐观情绪推动下，市场可能继续上涨，并迎来资产价格的最后一轮飙升。他预测标普500指数可能进一步上涨至6800点至8200点区间，随后才会出现重大反转。

目前标普500指数约在7500点附近交易，泽伯格认为市场在周期见顶前仍可能存在进一步上涨空间。多项经济指标显示，当前市场上涨背后隐藏着越来越大的脆弱性。风险因素包括私营部门招聘速度放缓、消费者贷款违约率上升、劳动力参与率下降以及家庭调查显示全职就业大幅减少。

这些指标表明，美国经济实际上已经开始转向下行，即便股价仍徘徊在历史高位附近。泽伯格认为，美联储的支持措施可能帮助股市延续上涨行情，但如果经济持续恶化，美联储政策最终也难以避免经济下滑。

除了股票市场之外，泽伯格还警告称，一旦市场情绪发生逆转，加密货币以及其他风险资产可能面临大幅下跌。从更长期来看，他预计随着领先指标和滞后指标逐渐同步恶化，美国经济衰退风险将在2026年末前进一步升高。如果金融环境收紧引发更广泛的信贷收缩，未来经济下行的严重程度可能媲美甚至超过2008年金融危机。