德银2026“WOW图表”来了 AI热潮与财政赤字警示。德意志银行发布了年度“WOW图表”系列，通过一系列颠覆性的数据描绘了2026年的宏观经济与市场景象。报告中，AI主导的半导体热潮成为最突出的主题。日本存储芯片企业铠侠的市值在大约一年内飙升约46倍，成为日本市值最大的公司，并在三个月前正式纳入日经指数。韩国方面，三星和SK海力士推动KOSPI指数从低迷期翻了三倍，韩国股市总市值已超过欧洲最大交易所。

尽管如此，德银也指出了一些潜在问题。超大规模云企业的资本支出已超出其经营性现金流，这种结构性失衡值得投资者高度关注。同时，美股估值接近历史极值，全球三大经济体在未来五年的财政赤字预计将持续高于2008年金融危机最严峻时期的水平。

德银报告将本轮AI浪潮中半导体板块的崛起视为罕见的市场现象。铠侠的市值增长尤其极端，仅一年时间就跃升为日本最大上市公司之一。韩国市场同样经历了显著变化，三星电子和SK海力士的表现推动KOSPI指数大幅反弹，韩国股市总市值超越了欧洲主要交易所。这一过程体现了AI资本周期的加速。

然而，繁荣背后出现了资金面的警示信号。超大规模云计算企业的资本支出已超过其经营性现金流，意味着这些企业正在动用外部融资或存量资产来支持AI基础设施的扩张。此外，全球私人AI投资主要集中在美国，分布极不均衡；而“Token经济学”的成本约束可能成为AI在企业端大规模落地的主要障碍之一。