孙长忠是清华大学全球私募股权研究院研究员。美联储5月20日公布的4月FOMC货币政策会议纪要显示，其内部实际分歧可能比会议声明中的正式投票结果更大，但这些分歧主要围绕会议声明中对宽松倾向表述的差异。许多与会者表示，他们原本倾向于移除会后声明中暗示宽松倾向的措辞。这是鲍威尔任美联储主席期间的最后一次货币政策例会，对于新任美联储主席凯文·沃什来说，这份会议纪要提供了最新背景。纪要及其他各方面情况表明，沃什上任后很难在短期内推动美联储发生大的改变。

短期内降息已基本不可能。沃什的政策主张被概括为“降息+缩表”，同意降息是其被提名的前提条件之一，但他在参议院听证会上否认总统向他提出了这个要求，并强调了货币政策决策的独立性。当前美国经济增长稳健，一季度实际GDP年化季率初值为2.0%，预计未来几年实际GDP将略高于潜在水平。就业形势趋于稳定，失业率仍保持在历史较低水平。通胀方面，3月PCE价格指数同比上涨3.5%，核心PCE同比上涨3.2%，4月CPI同比上涨达3.8%。会议纪要指出，绝大多数与会者认为存在通胀回归委员会2%目标水平所需时间超出预期的风险，且这一风险正在上升。中东战事尚未结束，对美国经济的影响仍不确定，因此维持现行政策立场比此前预计更长时间是有必要的。加息的可能性从年初逐步上升，一些与会者甚至提到如果通胀持续高于2%，采取某种程度的政策收紧措施可能是适宜的。

沃什提出调整决策依据的通胀指标，他认为现行的核心通胀只剔除能源和食品两项的做法不合理，建议采用截尾平均值（trimmed averages），这种方法剔除了所有尾部风险。达拉斯联储的截尾均值PCE按支出权重剔除价格变动分布下尾24%、上尾31%的分项，仅保留中间45%权重的项目计算加权平均通胀率。该指标12个月移动平均值到3月为2.4%，接近2%。然而，这种做法在民众日常生活支出和真实感受中是无法剔除的，尤其在通胀高企时，有为降息而人为压低通胀之嫌。目前美联储决策依据的是整体PCE价格指数，因其覆盖范围更全面准确。调整这一指标不是小事，需要获得FOMC多数成员的支持。