卫星直连手机（D2D）业务是星链突破传统卫星服务限制的关键，也是其未来发展的核心增长点。目前，星链通过与T-Mobile、KDDI等传统运营商合作，已在多个国家上线服务，累计拥有740万台D2D月活设备。招股书披露，星链计划斥资170亿美元收购EchoStar的全国性移动频谱，以在美国独立运营移动通信业务。

尽管ARPU持续下滑引发市场热议，SpaceX解释称，这是星链全球化扩张的必然选择。星链从北美高收入市场向亚非拉低收入市场拓展时，降价成为打开市场的必要策略。基于“第一性原理”，卫星网络属于天基资产，卫星发射入轨后，覆盖区域的带宽闲置即意味着资源浪费，边际成本几乎为零。星链主动降低ARPU，本质是用闲置边际容量换取用户规模与市场份额，实现资产价值最大化。

星链用户持续增长拉动收入规模扩张的数据印证了这一策略的成功。在ARPU下降23%的情况下，通过用户规模的翻倍增长，星链的业务收入同比大涨58%。星链主动稀释ARPU换取绝对的市场份额与资产利用率，这才是马斯克的核心商业逻辑。

星链已成为SpaceX的核心盈利板块，2025年全年收入113.9亿美元，经营利润44.2亿美元，利润率达38.8%。三年来，星链营收增长近3倍，运营利润增长9.4倍，规模效应持续释放。SpaceX将全球互联互通市场定义为“重大且持久的机遇”，剔除中国、俄罗斯市场后，总可触达市场（TAM）规模高达1.6万亿美元。

SpaceX将自家的底气呈现为四项短时间内无法被复制的竞争壁垒：全链条垂直整合、星间激光构筑的“太空暗网”、高信任度品牌溢价以及SpaceX生态的独家协同。虽然市场空间够大，护城河够深，但星链仍面临四大核心风险，其中对星舰的单点依赖是最大隐患。

在SpaceX的招股书中，星链正从“卫星互联网公司”蜕变为“全球通信公司”。9600颗卫星、1030万用户、164国覆盖、700Tbps容量——这些数字放在地面上，是一家中型运营商；放在太空中，是人类历史上前所未有的通信基础设施。马斯克正以规模效应摊薄成本、星链Mobile抬升估值、星舰兑现极限产能为核心逻辑，在低轨轨道上抢占下一代通信基础设施的主导权。全球通信行业的游戏规则正被这位“从太空俯瞰世界”的改写者彻底重塑。