美国科技股距离互联网泡沫崩盘有多远 AI热潮下的市场癫狂。周五的华尔街，上演了一幕让人恍惚的场景。密歇根大学消费者信心指数跌至48.2，创下有记录以来的历史最低，超过六成的受访者表示无法承受物价压力。与此同时，标普500指数却在当天再创历史新高。推动这一现象的理由是4月非农就业数据略好于预期，而市场对消费者信心的低迷视而不见。

《大空头》原型人物迈克尔·伯里在Substack上发表观点，称他在长途驾驶中发现财经电视和广播中对人工智能的讨论无休无止。他指出，股票涨跌已经与就业或消费者信心无关，而是因为已经在上涨，基于人们对AI的理解。他认为这感觉就像1999到2000年泡沫破裂前的最后几个月，并将费城半导体指数的走势图与2000年3月科技股崩盘前的曲线对比。本周该指数涨幅超过10%，年内涨幅达到65%。

亿万富翁对冲基金经理保罗·都铎·琼斯也在CNBC访谈中表达了类似担忧，认为当前市场环境让他想起1999年。他估计这波行情可能还能持续一到两年，但若股市再涨40%，美股总市值与GDP之比可能会达到惊人的300%、350%，届时必然会出现大幅回调。

伯里和琼斯的观点虽然不同，但都指向了市场泡沫的存在。伯里关注的是市场行为的癫狂程度，当股票不再需要好消息来上涨，所有消息都能被解读为利好时，这是泡沫末期的典型症状。琼斯则关注资金和流动性的空间，只要美联储还在降息周期，全球央行还在放水，赚钱效应还在吸引新钱入场，泡沫在时间维度上还能膨胀一阵子。

无论谁的时间表更准确，美股的“巴菲特指标”——总市值除以GDP——已在4月下旬达到227%。这个数字远超2000年互联网泡沫巅峰时期的180%。根据Gurufocus模型测算，从这个估值水平出发，美股未来八年的含股息年化回报率可能是负的。费城半导体指数市盈率已达到60倍，十五年来最高，比200日移动平均线高出超过40%。