尽管霍尔木兹海峡尚未被正式宣布关闭，航运市场已用“用脚投票”的方式实现了事实封堵。马士基、赫伯罗特、达飞轮船、地中海航运以及日本邮船、商船三井、川崎汽船等全球主要船运巨头已宣布暂停通行或采取相应措施。保险市场的信号同样明确：战争险承保方和劳合社承保商已发出保单取消及重新定价通知，战争险费率或上涨高达50%。

霍尔木兹海峡正常情况下每日承载约19百万桶/日液体出口，其中原油约16百万桶/日。沙特阿拉伯（Petroline管道，产能500万桶/日）和阿联酋（Abu Dhabi管道，产能150万桶/日）现有绕行管道合计仅能疏导约3.3百万桶/日，其余约15.8百万桶/日的原油出口无替代疏散渠道。

目前油气基础设施损失相对有限。伊朗对沙特利雅得及东部省份发射的导弹被成功拦截，未击中任何油气设施；一艘受制裁空舱油轮在阿曼附近被击中；一艘装载汽油的油轮遭袭；迪拜杰贝阿里港一个泊位受到碎片损坏，暂时停运。目前，油气核心基础设施尚未遭到直接打击。

摩根大通估算，海湾七大依赖霍尔木兹出口的产油国合计拥有约3.43亿桶可用陆上原油储存容量，相当于约22天的产量缓冲。此外，目前停泊在海湾内的约60艘空载油轮还可额外吸纳约5000万桶原油，将缓冲时间延长3-4天。结论是，海湾产油国在霍尔木兹全面中断情景下，最多可维持约25天的正常生产。一旦超过这一节点，库容耗尽将强制触发减产。

特朗普总统在接受采访时表示，行动计划为至少5天的轰炸，但也提到存在“几个退出选项”，并在另一场采访中估计对伊打击或持续约一个月。这一不确定性意味着25天临界点是当前最重要的风险观察节点。

当前市场处于明显供过于求的状态。2026年前两个月，全球原油市场供应过剩约1.4百万桶/日，为短期冲击提供了初始缓冲。然而，若冲突超过25天，被迫停产将使市场失去高达16百万桶/日的原油及成品油出口。而全球几乎所有有效闲置产能均位于波斯湾地区本身，形成“唯一的救援力量就在火场里”的困境。

美国页岩油可以响应，但增量供应需数月才能体现；俄罗斯理论上可增产0.3-0.4百万桶/日，但相对于潜在缺口杯水车薪；其他非OPEC产油国既缺乏闲置产能，也不具备短周期响应能力。战略储备是唯一近期可动用的缓冲机制。OECD成员国战略石油储备目前约为12.47亿桶，这是在极端情景下避免全球油价失控的最后防线。

摩根大通在政治层面维持此前判断：美以联合行动的终极目标并非“更换政权”，而是“改变政权行为”。即对伊朗实施类似当年委内瑞拉的“精准重塑”，在不引发国家完全崩溃的前提下，逼迫伊朗政权接受谈判。特朗普总统称，伊朗革命卫队成员已在寻求豁免，伊朗已准备好谈判，这暗示存在外交解决窗口。如果冲突在周一日落前降温，油价飙升或仅为短暂现象。

主要尾部风险在于伊朗政权对伊斯兰革命卫队失去指挥控制权，将引入更难预测的不稳定局面。真主党的报复行动亦可能进一步放大这一风险。与此同时，俄罗斯和中国目前仅发表了形式上的关切声明，并未作出实质性的经济或军事承诺，暂时不构成局势升级的额外变量。

摩根大通援引自1979年以来八次中大型产油国政权更迭的历史数据，给出了量化规律：从冲突爆发到价格峰值，油价平均涨幅达76%；冲突爆发后第一个月油价平均上涨约5%，三个月内平均涨幅扩大至30%，且最终往往稳定在高于冲突前约30%的水平。

综合以上四大变量，摩根大通明确表示，在此阶段不对现有油价预测作出调整。其2026年布伦特原油均价预测为58美元/桶。但是，若冲突持续超过三周，海湾产油国库容将耗尽并被迫强制减产，布伦特原油或在100-120美元区间交易。

对于投资者而言，当前的核心信息是原油市场已从“定价已知基本面”模式切换至“定价未知风险”模式。25天是区分短期价格脉冲与结构性供应危机的分水岭。在冲突走向明朗化之前，能源板块的高度波动将持续，而战略储备的动向与外交接触的信号将是研判价格顶部的关键先行指标。