美伊战争：美元回归，黄金失落 美元信用重塑契机！去年，美国金融市场出现了一个奇特现象：尽管国际投资者对美国证券资产的净买入额创下历史最高记录，但市场上却流传着“去美元化”的说法，导致美元指数大跌超过9%。

年底发布的《2026年金融市场报告》预测，今年黄金价格将深度回调，原油价格将上涨，美元将温和升值，人民币则会温和贬值。

上周末，美以军队联合打击伊朗。本周一，美元指数大涨0.93%，非美元货币纷纷贬值。欧元兑美元下跌1.07%，日元兑美元下跌0.82%，韩元兑美元下跌0.99%，人民币兑美元下跌0.62%。

预测显示，“去美元化”是一个宏大叙事和伪命题；主权货币定价在国家冲突时代将更多计入国家主义；美伊战争是美元回归的契机，战后“石油美元”加“芯片美元”将重塑美元信用；黄金面临四大利空，将遭遇历史性大顶，进入失落周期；人民币稳中趋贬，重回7.0左右水平。

去年4月特朗普发布“对等关税”政策以来，市场流行“去美元化”叙事。2025年，美元指数全年累计下跌9.41%，创近8年来最大跌幅。其中4月单月就下跌了4.35%。非美元货币纷纷上涨，欧元兑美元上涨13.5%，英镑兑美元上涨7.69%，人民币兑美元上涨超4%。

此外，美国财政部数据显示，2025年中国全年累计减持美债755亿美元，持仓降至6835亿美元，较2013年的1.3万亿美元峰值下降了一半左右。然而，更详细的数据和逻辑否定了“去美元化”叙事。

根据国际货币基金组织（IMF）的数据，2025年年底，美元在全球外汇储备中的占比为56.92%，同比下降1.6个百分点，持续低于60%。全球储备份额下降主要是由黄金价格暴涨和美元兑一篮子货币贬值构成的估值挤压。

环球银行金融电信协会（SWIFT）数据显示，2025年12月美元在国际交易中的占比达50.5%，较11月的46.8%大幅跃升，为2023年以来最高水平。欧元、英镑的支付份额分别降至21.9%、6.73%，人民币滑至第六位，其支付份额小幅降至2.73%。

从趋势来看，2024-2025年美元的全球支付份额持续上升，而与之竞争的欧元支付份额不断萎缩，人民币支付份额较低且变化不大，凸显了美元在全球支付体系中的核心地位依旧稳固。

再看市场流量，2025年美国国际资本净流入13519亿美元，同比上涨11.2%，净流入总额仅次于2022年的16231亿美元，高居历史第二位。国际投资者净买入的美国证券高达16124亿美元，创下历史最高纪录，同比大涨19.4%。

在净买入证券中，美股是国际投资者最受欢迎、净买入规模最大的资产，净买入额达7201亿美元，同比增长超130%；美债是第二大净买入资产，净买入额达5510亿美元，但增速下降明显，同比下降超22%。企业债是第三大净买入资产，净买入额达3671亿美元，增长超20%。

国际私人投资者是增持美元资产的绝对主力军。2025年，国际私人投资者净买入美国资产高达13202亿美元，高居历史第二，同比大涨超21%。政府机构投资者对美元资产的信心有所下降，2025年净买入额为317亿美元，同比下降超75%。

尽管特朗普上台以来美欧关系严重撕裂，但欧洲依然是美元资产的最大支持者。2025年，欧洲投资者净买入美国证券高达8783亿美元，同比增长14.1%。加勒比地区紧随其后，净买入额3191亿美元，但同比下降19.0%。亚洲对美元资产的热情不减，净买入额达2583亿美元，同比增长23.3%。

中国似乎是个例外，2025年中国投资者净卖出美国证券2104亿美元，净卖出同比大增62.2%。不过，另一个数据让这个结论变得模糊。从2013年到2025年，中国官方持续减持美债，减持规模合计超6000亿美元，但卢森堡、比利时所持有的美债持续增加，增持规模合计超5000亿美元。2025年，中国全年累计减持美债755亿美元，卢森堡、比利时合计增持美债1138亿美元。

长期以来，市场机构普遍猜测，卢森堡和比利时的美债账户是中国在海外的托管账户。如果猜测属实，那么中国官方的美债持仓是稳定的，而且去年还增持了383亿美元。

2025年，外国投资者净买入美债达5510亿美元，新增持仓占比为24%，而上一年这比例为32%。虽然新增持仓占比下降8.1个百分点，但24%的比例仍然是一个非常高的水平，是2010-2020年平均数的两倍。

2025年美国经济增长超预期，AI革命继续引领市场，商品项目逆差缩小，资本项目顺差扩大，美股美债净买入创纪录，支撑美债价格稳定、美股持续上涨。