今年以来，美国政府不断高举关税大棒，将其作为展示“美国胜利”的重要叙事工具。数据显示，美国平均有效关税税率已升至18.6%，创下自1933年以来的最高纪录。仅在2025年7月，美国关税收入就高达296亿美元，全年累计已突破1500亿美元。表面看，美国的财政账面因此“增色不少”。

然而，繁荣的假象背后却潜藏隐忧。就在美国因关税获得可观收入的同时，美元却陷入罕见的持续贬值。自年初以来，美元指数已下跌近10%，上半年更创下半个世纪以来的最大年中跌幅。财政与货币走势的背离，折射出一个更深层次的问题：美国靠关税收获了账面利益，却在全球经济格局中失去了更为关键的东西。

观察一：美元吸引力下降 国际资本悄然离席

美元是全球金融舞台的“核心演员”，而国际资本则是最重要的观众。过去几十年，美元因其相对稳定和美国经济的体量，一直是资本最青睐的避风港。如今，这一格局正在发生变化。

美元指数从年初的109跌至目前的98，跌幅近10%。在4月3日美国宣布对全球加征所谓“对等”关税后，美元指数单日暴跌1.6%，创下自2022年以来最大跌幅。

更关键的是，资本流向的数据也揭示了趋势。今年上半年，美国资本净流入较去年同期减少近20%，其中两个月甚至出现净流出。投资者的担忧很现实：即使投资本身的收益稳定，但美元贬值会导致折算回本国货币后的实际回报缩水。

与此同时，瑞士法郎、欧元和瑞典克朗等货币的升值幅度超过美元指数的跌幅，表明资金更愿意流向这些市场。多家全球资产管理巨头，如先锋集团和RBC全球资产管理公司，均认为美元已进入下行周期。