2025年以来，美元表现持续低迷，年内美元指数累计下挫超过10%，一度跌破97点关口，创下近40年来同期最大跌幅。这一连串数据背后，不仅仅反映出资本市场的情绪波动，更折射出一个更为深刻的问题：支撑美元全球核心货币地位的根基，正在逐步松动。

美元贬值背后的三大动因

表面上看，美元下行似乎只是市场对美国经济前景和政策预期的反应，实则是三项支柱的摇晃：一是美国持续扩大经常账户逆差，二是全球对其制度公信力的质疑升温，三是美联储的政策独立性被外界打上问号。

数据显示，2025年第一季度，美国贸易逆差达到了惊人的4502亿美元，刷新历史纪录。这并不是偶然波动，而是美国为维持美元国际货币地位所付出的结构性代价——为全球输出美元流动性，美国必须承担长期逆差，这一“特里芬难题”正在放大其财政与金融风险。

与此同时，美国的制度信誉也正遭遇空前挑战。官方货币金融机构论坛（OMFIF）一项最新调研指出，70%的央行受访者表示，美国复杂的政治环境正在影响其对美元资产的投资意愿。这一比例在一年前还不到三成，可见制度信任下滑之快。

更令人担忧的是，美联储的独立性正被质疑。特朗普在多个场合施压美联储降息，并计划提前公布下一任美联储主席人选，有意通过“影子主席”干预货币政策路径。这种做法削弱了市场对美联储稳定性与透明度的信心，也动摇了美元的政策可信度基础。

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