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关税让美联储陷入“两难棋局” 观望成主基调

2025-05-09 11:41:25 来源:每日经济新闻

北京时间5月8日凌晨,美联储联邦公开市场委员会结束了为期两天的货币政策会议,宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变,符合市场预期。这是美联储连续第三次决定维持利率不变。

随后的新闻发布会上,美联储主席鲍威尔多次提及“观望”和“关税”等词汇。鲍威尔表示,如果已宣布的关税持续实施,很可能会导致通胀上升、经济增长放缓和失业率上升。FOMC在政策声明中也指出,通胀和失业率上升的风险增加。虽然这是市场都知道的事实,但却是美联储首次将其写入政策声明,表明了美联储当前所面临的困境:在遏制顽固通胀和避免经济衰退之间进行艰难权衡。

尽管FOMC在政策声明中并没有明确提到“滞胀”一词,但随着美国一季度GDP出现三年来首次下降,以及失业和通胀上升的风险增加,暗示FOMC目前对美国滞胀的担忧有所增加。这也是美联储选择“观望”的考量之一。

近期经济数据的矛盾性进一步压缩了美联储政策调整的空间。美国商务部数据显示,2025年第一季度,美国国内生产总值(GDP)环比按年率计算萎缩0.3%,是2022年以来美国经济的最差季度表现。此外,美国4月密歇根大学消费者信心指数终值录得52.5,创2022年8月以来新低。经济降速主要受到贸易逆差的影响,自去年12月以来,美国贸易赤字激增。5月5日公布的数据显示,美国国际贸易逆差在3月份扩大了14%,经季节性调整后达到创纪录的1405亿美元,对GDP的拖累超过4个百分点。

备受关注的通胀预期方面,美国4月密歇根大学1年通胀预期初值飙升至6.7%,创1981年11月以来新高;5年通胀预期初值为4.4%,为1991年6月以来的新高。不过,就业市场的稳定让经济担忧有所缓解。美国劳工部报告称,4月美国新增17.7万个工作岗位,高于预期,失业率保持在4.2%不变。与此同时,初请失业金人数等高频指标依然维持在合理区间范围内,显示企业裁员风险并未升温。

在这种状态下,美联储无论是将数据波动简单归结为短期扰动,还是明确经济步入下行通道,都无法令市场信服。因此美联储的决策者选择了等待,以确认更清晰的经济轨迹浮现后再做决策。

鲍威尔表示,特朗普政府的新政策仍在不断演变中,其对经济的影响仍然高度不确定。如果已宣布的大幅提升关税持续实施,可能会导致通胀上升、经济增长放缓以及失业率上升。尽管FOMC在政策声明中没有明确提到“滞胀”,但一系列经济数据显示,通胀居高不下同时经济增速开始放缓甚至停滞,这意味着美国可能出现了滞胀的情况。

美银全球股票策略师Michael Hartnett认为,美国经济正陷入上世纪70年代式的两难境地,通胀颇具黏性,但经济却在降温。摩根大通CEO Jamie Dimon也指出,虽然美国经济依然强劲,但可能出现一段时间的滞胀,并担忧美国经济可能会重蹈上世纪70年代的覆辙。

除了两难困境外,在特朗普政府的压力下,美联储坚持暂缓降息也有维护独立性与市场信誉的考虑。面对特朗普政府的公开喊话与舆论压力,美联储对任何被视为“政治妥协”的政策调整都慎之又慎,唯恐失去市场对央行独立性的信任。美元的全球储备地位也是美联储不能忽视的因素之一。全球金融稳定的考量如同无形的绳索,成为美联储不情不愿的牵扯。在美元指数持续走弱、美债市场流动性吃紧的背景下,维持利率稳定关乎国际货币体系的稳定。

巴克莱首席美国经济学家Marc Giannoni团队预计,FOMC将在今年7月和9月的会议上分别降息25个基点,年底的联邦基金利率目标区间将调至3.75%至4.00%。此后,FOMC将长时间暂停降息,直到看到与关税相关的价格上涨不再对月度通胀产生影响,并恢复对通胀向2%目标回归的信心。

中信证券研报则称,基于“暂时性通胀+疲软增长+高度不确定性”的分析框架,当前美国经济数据和通胀预期对应降息预期有所削减。该行依旧预计美联储年内降息次数小于或等于2次,并且预计6月美联储议息会议将维持政策利率不变。(责任编辑张小花 TT1000)

(责任编辑张小花 TT1000)
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