耶鲁大学被曝卖440亿元资产！耶鲁大学捐赠基金正在S市场上出售其私募股权投资组合，规模可能高达60亿美元。这条消息在全球PE市场引起了高度关注。全球PE市场自2022年以来就面临退出难题，LP们通过S交易寻求退出已不罕见，但耶鲁大学捐赠基金此次抛售却显得不同寻常。

这将是近年来全球PE市场上最大的一笔由LP发起的S交易，预计将极大改变耶鲁大学捐赠基金的资产配置结构。耶鲁大学捐赠基金过去从未抛售过私募股权资产，即使在2008年金融危机期间也未如此。此次抛售是该基金历史上首次以S交易的方式谋求退出。

这次资产抛售恰逢一个敏感时期。特朗普政府威胁取消哈佛、耶鲁等高校捐赠基金的免税地位，并冻结联邦拨款，给这些名校带来了财务压力。哈佛大学已经采取了紧缩措施，并发行债券融资。人们担心，这些名校的捐赠基金可能会大幅调整资产配置策略，影响美国乃至全球的私募股权和风险投资生态。

耶鲁大学捐赠基金在已故投资大师大卫·史文森的带领下开创了“耶鲁模式”，将大比例资金投向另类资产，特别是私募股权。这一策略取得了优异且稳定的长期业绩。然而，在当前不确定性的时代，流动性可能比超额收益更重要。

华尔街的“债券之王”冈拉克批评“耶鲁模式”，认为这些机构缺乏流动性，最终不得不依靠发债支付工资和电费。有人担心耶鲁大学捐赠基金的资产抛售只是多米诺骨牌的第一张。由于市场流动性问题，耶鲁大学的减持不会轻松。如果哈佛大学的免税资格不能恢复，资产抛售也只是时间问题。

许多人担心耶鲁和哈佛的流动性防御姿态会传导到更多大学捐赠基金和其他大型机构投资人，导致新一轮估值下调。4月初突如其来的关税战使全球资本市场更加紧张。养老金、捐赠基金等机构投资人纷纷寻求以折扣价格出售手中的私募股权基金份额，以应对流动性压力。

经过多年的超额配置，多数大型机构投资人的私募股权资产规模都处于创纪录水平，超出它们的风险承受能力。尽管市场环境残酷，LP们也不得不在S市场上抛售资产。一些顶级银行家表示，LP们愿意尝试各种方案，以及时处置手中的私募股权基金份额。

冈拉克警告称，许多机构投资者因缺乏流动性而陷入困境，美国金融市场可能正面临一场新的危机，风险和规模甚至可能超过2008年的次贷危机。全球PE行业已经饱受三年的“退出难”之困，市场原本期待2025年是一个IPO大年，但实际情况恰恰相反。目前全球PE行业无疑处在一个非常脆弱的时刻。

全球PE行业的募资规模连续第三年下滑，已完成募集的基金数量降至疫情前水平的一半。GP被迫持有的被投企业数量和待出售资产总额也在上升，退出交易额与交易量远低于五年均值。普华永道报告指出，全球私募资本的资产管理规模已达12万亿美元，未实现的盈利大量累积，亟需退出变现。

这些数万亿美元的资产犹如悬河横贯在所有GP和LP头顶上。一旦堤坝决开，后果难以预料。标准普尔报告称，2024年有110家由私募股权或风险投资支持的美国公司申请破产，创下历史新高。若情况继续发展，“新次贷危机”恐怕不是危言耸听。进入2025年以来，黑石、KKR、凯雷等上市PE巨头们的股价均出现大幅下跌，跌幅远远超过了美股大盘。