过去几周，特朗普政府不断升级的贸易战让全球市场陷入混乱。美股暴跌、美元走弱、美债收益率飙升，这些现象背后是一个更危险的信号：美国已不再被视为安全的国家。

《华尔街日报》的文章指出，这是给特朗普的一个不祥之兆。长期以来，美国国债在华尔街被视为稳如磐石、几乎无风险的资产，在市场恐慌时期始终是投资者首选的避风港。无论是2008年全球金融危机，还是911事件发生时，甚至在美国信用评级被下调之际，美国国债市场都曾出现强劲上涨。

但这次不同，随着特朗普对全球贸易体系四面出击，美国国债作为“全球避险资产”的地位正日益受到质疑。在美股暴跌的同时，投资者也在大幅抛售10年期和30年期美债，导致其价格下跌、收益率上升。这种反常的现象说明，市场开始质疑美国资产的安全性。

除了通货膨胀风险等表层原因外，还有一个更根本的原因——“美国例外论”。近年来，美国经济增速、科技进步程度和廉价能源供应都超过了几乎所有其他主要经济体。全球投资者蜂拥购买美国资产，押宝“美国例外论”，认为美国是“绝无仅有、一枝独秀的国家”。

然而如今，这个“例外”让美国变得更难预测、更具对抗性，也更加孤立。这种转变正在改变全球投资者看待美国的方式：美国不再那么安全。标普500指数在2月19日见顶，之后随着特朗普逐步推出一系列关税政策后开始下滑。截至本周三中午，标普500指数累计下跌了19%。同期《华尔街日报》美元指数下跌了4.5%。