尽管贸易关税纷争不断，但人民币近期不跌反升。截至2月10日19:00，离岸人民币对美元报7.3099，远强于此前7.37的水平，中间价也意外被调强。2月5日，即关税生效首日，人民币中间价报7.1693，出乎华尔街大行预料，释放了中国央行的维稳信号。2月10日，中间价为7.1707，仍远低于1月多数时间的7.18~7.2区间。上周，美国总统特朗普推迟了对加拿大和墨西哥加征25%的关税，但维持对中国加征10%的关税，中国也宣布了10%~15%的关税反制措施。

高盛表示，关税生效首日的中间价比此前调强了5点，这意味着在岸人民币最多跌至7.3127。这表明中国的汇率定价偏好并未发生变化，只要贸易谈判仍在进行，央行不太可能让汇率定价突破7.2。

年初以来，贸易摩擦相关新闻层出不穷且一再反转，使得市场一直纠结着维持美元多头仓位。人民币开年一度遭遇空头突袭，叠加新年购汇，汇率贬值至7.37附近。然而，这又因为特朗普上台后关税不及预期而反转。春节假期过后，央行公布的人民币汇率中间价一直保持在7.17以下，有助于抑制美元对离岸人民币汇率波动。美元指数回调，使得美元对离岸人民币汇率在2月3日上探至7.37后回落至7.3以下。渣打全球首席投资官罗伯逊认为中国或无意利用人民币贬值作为应对关税上调的手段。

交易员看来，中间价扮演了重要的信号传递角色，若中间价不跌破7.2，人民币空头很难发起行动，当前离岸对冲基金仍然颇为谨慎。高盛认为，只要贸易谈判仍在持续，中国央行不太可能让汇率定价突破7.2。具体而言，2018年当贸易摩擦加剧时，中国央行似乎容忍人民币贬值，从6.2~6.3的强势水平开始下行。然而在2019年，当人民币接近7时，汇率定价保持在6.9以下。2019年8月6日，贸易谈判未果后，美国将中国列为汇率操纵国，两天内人民币中间价突破6.9，触发即期汇率首次突破7。此后，汇率定价持续上行，直到8月中旬。8月13日，两国达成协议，重启贸易谈判，美国推迟实施部分关税至12月15日。自8月下旬之后，汇率定价在7.08附近保持黏性，显示出对较强汇率的一致偏好，直到10月下行为第一阶段贸易协议铺平道路。