电力紧张导致欧洲天然气库存下降速度加快。欧洲天然气基础设施数据显示，截至12月22日，欧洲天然气库存量降至75.7%，低于2019-2023年平均的78.6%。据气象公司Maxar Technologies预测，英国、法国、德国和北欧大部分地区1月初气温将大幅下降，寒流将持续整个月。预计欧洲的用电用气量还会继续攀升，但2025年1月1日乌克兰已正式切断俄乌输气管道。

俄乌冲突爆发前，该管道的输气量仅占俄罗斯向欧输送天然气总量的8%，但随着“北溪”管道和白俄罗斯-波兰管道相继关闭，过境乌克兰的天然气占到俄对欧出口总量的一半左右，尤其东欧的匈牙利、斯洛伐克、奥地利高度依赖这条输气大动脉。国投期货分析师李祖智表示，2024年夏天乌克兰扬言不会续约过境协议，之后几个月乌克兰、俄罗斯和欧盟三方持续博弈。匈牙利、斯洛伐克等欧盟成员国非常着急，斯洛伐克总理菲佐12月中还专门到莫斯科会见普京，希望就天然气供应达成新的方案。这些规避方案很难得到乌克兰的认可。

从2024年12月开始，欧洲TTF天然气指数大幅走高，市场已经把乌克兰关闸断气的风险计入定价。几周前，特朗普在社交媒体上向欧盟发通牒，要求购买美国油气，否则全面加征关税。早在特朗普赢得大选后不久，欧盟委员会主席冯德莱恩表示欧盟可能考虑用美国的液化天然气替代俄罗斯的进口。从欧盟的天然气进口结构来看，美国的比重确实在增长。2024年二季度，挪威成为欧盟最大的天然气供应国，美国占比跃升到16%。

2024年12月中旬，美国液化天然气公司Venture Global在路易斯安那州的天然气出口工厂Plaquemines开始投产，是美国第八座也是规划产能最大的LNG出口设施。2024年12月26日首批从港口出发的LNG船预计在1月初抵达德国。李祖智表示，美国最新建设完工的天然气出口项目，2025年大概会新增180亿方的总出口量，其中已有部分签订长协卖给欧洲。全球市场的LNG增量理论上可以覆盖俄气缺口，但短期内欧洲仍面临用气紧张的局面。