降息百日美债“加息百点”！随着美国股债市本周三正式步入圣诞假期，美债市场正经历三个“100”的重合：距离美联储9月18日正式开启本轮降息周期已过去近100天，期间美联储累计降息100个基点。然而，在这段时间里，10年期美债收益率反而上涨了接近100个基点，一度升穿4.60%大关。

投资者每天交易时可能并未察觉到这种反常现象。在特朗普即将再度上台、美联储暗示明年将放慢降息步伐的背景下，长债收益率上升并不意外。但当业内人士回顾这段时期时，或许会感到震惊。事实上，这样的走势极其罕见。在过去四十多年的降息周期中，只有1980年的行情比现在更夸张。

1980年前后，美国经济经历了滞胀，源于第二次石油危机导致的经济衰退和通胀失控。当时，美联储主席沃尔克曾短暂降息，但很快又被推翻。联邦基金利率从1980年3月的近20%降至7月的10%，随后因经济强劲复苏和油价飙升，再次升至20%。在这段时间内，10年期美债收益率在美联储降息后的100天里上涨了约200个基点，投资者纷纷抛售债券以防止恶性通胀。

虽然当前情况与1980年不完全相同，但也存在相似之处。市场参与者担心通胀风险，预计特朗普上台后削减税收和征收关税的政策可能会推高通胀。一些经济学家甚至预测美联储可能在2025年重返加息之路。鲍威尔或许需要参考历史经验来应对这一挑战。