本周四凌晨，美联储预计会宣布继续降息25个基点，这是今年第三次降息。许多市场人士非常关注美联储明年的利率动向。多数华尔街机构认为，美联储明年可能会大幅放缓进一步宽松的步伐，采取更为渐进的谨慎基调。

美联储官员表示，本周的降息可能标志着降息的第一阶段结束。在这一阶段，由于借贷成本较高，官员们设定的降息门槛相对较低，并等待了数月时间以确保通胀率更接近目标并呈现下行趋势。上周，接受路透社调查的经济学家预计，美联储明年只会再降息三次，每次25个基点。

PGIM Fixed Income首席投资策略师Robert Tipp表示，市场利率可能会维持在当前水平附近。虽然美联储可能会继续降息，但不会像过去几个季度中某些时候所预计的每次会议都降息一次的速度进行。

美联储内部认为，如果美国经济继续稳步增长，那么继续降息的理由将不再充分。特朗普提出的贸易、移民、监管和税收政策改革也可能在未来几年重塑经济增长、就业和通胀前景。从通胀和就业指标来看，11月美国通胀同比小幅上涨至2.7%，高于2%的目标；美国11月非农新增就业22.7万人，超出预期，且平均时薪增速也超出预期。这意味着美联储有理由放缓降息步伐，即便再次降息四分之一个百分点，利率水平仍将高于大多数中性利率的估算区间（约2.5%至4%）。目前联邦基金利率约为4.6%。

然而，在这一市场背景下，一些利率交易员并不完全认同。近来期权和期货市场的交易数据显示，他们一直在加大相关押注，认为美联储明年最终降息的幅度可能大于市场判断。例如，一些交易员押注美联储将更接近其9月份的点阵图预测，相当于2025年降息四次，每次25个基点，将隐含的联邦基金目标利率降至3.375%。这些交易员可能考虑到劳动力市场的脆弱性，这可能增加对美联储进一步宽松政策的押注。

在与美联储政策预期高度敏感的有担保隔夜融资利率挂钩的期权中，需求集中在以2026年初为目标、明年初到期的鸽派押注结构上。如果美联储的利率政策走向比市场预期更为鸽派，这些头寸将受益。同时，交易员正在增加联邦基金期货的头寸，2月份到期的未平仓合约已升至创纪录水平。摩根士丹利本月建议买入2月联邦基金利率合约，推动了上述看涨活动。该行策略师表示，投资者应为美联储明年1月降息25个基点的市场隐含概率上升做好准备。

无论如何，这些相信美联储明年1月会继续降息，全年仍有望降息四次的“非主流押注”若想要脱颖而出，明天凌晨将是一个关键时刻。